拜仁2比1多特蒙德:科創板標準PK精選層標準：精選層包容性更強

多特蒙德产业集群的意义 www.cnwdlh.com.cn 精選層準入標準出爐，中國多層次資本市場的發展“路線圖”基本清晰，新三板將成為多層次資本市場的塔基部分，為國內資本市場發展源源不斷培育、提供優質企業，精選層則在其中充當承上啟下的角色。

對比科創板和精選層的標準。如果說科創板是中小企業的“掐尖”，而精選層和正在進行注冊制改革的創業板或將成為資本市場的“腰部力量”。

弄清楚兩個市場的標準，對清晰認識中國資本市場未來幾年發展、新三板的走勢有很多助益。

科創板標準PK精選層標準

行業準入區別：

科創板精準定位于五大領域：新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥、技術服務。

精選層：除了不鼓勵行業外，暫未作出明確的行業限制，包容性更強。

準入標準區別：

從數量看，科創板設置五套進入標準，精選層參考科創板設置四套進入標準，但總體思路看，都是圍繞市值、營收、利潤、研發等指標來設置進入門檻。

具體精選層，市值門檻2億元，分別設置2億、4億、8億、15億等四個檔。而科創板市值門檻10億元起，設置了10億、15億、20億、30億、40億等五檔。

可以看出，科創板上市企業規模更大、精選層企業更精致，但兩者都重視研發型企業。不過，出于對投資者?；さ慕嵌瓤悸?，兩個市場都對規模小、風險大的企業設置了更為嚴格財務指標。

在起步檔中，精選層要求近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率（ROE）不低于10%。

而科創板要求近兩年凈利潤均為正且累計不低于5000萬元，或者最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元。

可以看出，精選層市值2億元檔對于利潤指標要求更低，而科創板市值8億元檔的利潤指標已經可以達到主板要求。

不過因此就認為精選層容易進，是認識上的誤區?？贍蓯淺鲇詼醞蹲收?、掛牌企業和市場的?；?，全國股轉公司對這檔企業額外設置了凈資產增長率指標。

ROE不低于10%究竟是高還是低？有一個數據可供參考，3700多家上市公司中，連續三年凈資產超10%的公司僅639家。

第二檔：兩個交易所都非常重視營收、現金流，但精選層更注重成長性。

精選層的標準二設置中，主要圍繞“市值+營業收入及其增長率+現金流”。其中，要求企業市值市值不低于4億元，近兩年營業收入平均不低于1億元且增長率不低于30%，最近一年經營性凈現金流為正。

而科創板相應標準中，要求企業市值不低于20億元，近一年營業收入不低于3億元，且近三年經營性凈現金流累計不低于1億元。

在這個標準檔中，精選層更注重企業成長性，規定近兩年營收增長率不低于30%。而科創板更注重企業現金流的長期經營穩定性，要求三年經營性凈現金流累計不低于1億元。

將研發作為準入條件檔：科創板堅持“硬科技”不放松

精選層的標準三和標準四都研發投入提出了要求。前一個標準要求最近一年營業收入不低于2億元，最近兩年研發投入合計占最近兩年營業收入合計比例不低于8%；后者要求市值不低于15億元，最近兩年研發投入合計不低于5000萬元。

科創板的標準二則要求市值不低于15億元的企業，最近一年營業收入不低于2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%。這意味最近一年的研發投入不低于3000萬元。

僅從研發投入方面看，科創板要求更高，堅持“硬科技”這個宗旨不放松。

附-精選層、科創板進出標準對比（篩選核心部分）：

對于較大規模的企業，科創板準入門檻放寬。標準四規定市值不低于30億元企業，近一年營業收入不低于3億元即可。標準五規定市值不低于40億元企業，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果等即可。

總體分析下來，科創板對上市企業的要求更高、行業前景更好。而精選層主要瞄準的是處于快速上升企業。

退出機制都相對完善

不論是科創板還是精選層，均從財務類、交易類、重大違法等多個維度上對退市或降層做了規定。差異主要體現在財務類規則和交易類規則。 

1、財務類退出標準：

科創板：對近一年虧損，且營業收入低于1億元的企業，會實施退市風險警示。另外對于最近一個會計年度凈資產為負的企業直接退市。

精選層：1、最近兩年凈利潤均為負值，且營業收入均低于5000萬元；2、最近一年凈利潤為負值，且營業收入低于3000萬元。只要滿足其中一條，會被調出層級。

科創板和精選層都根據各自市場的企業特征設置相應指標。

2、交易類退出標準：

在交易類退出標準中，科創板、精選層所考量的維度有所相同也有所不同。整體來看，科創板要求更嚴。

兩市場均對股價低于面值的情況作了退出規定。其中，科創板連續20個交易日股票收盤價均低于股票面值會被終止上市；精選層連續60個交易日股票收盤價低于每股面值會被降層。

兩市場均針對股東數量這一指標作了退出規定。其中，科創板企業連續20個交易日股東數量均低于400人，會被終止上市；精選層則連續60個交易日股東人數均少于200人會被降層。

股票市值長期過低，也是兩市場同時考慮到的退出維度，不過存在差異?？拼窗逭攵運釁笠倒娑?，連續20個交易日股票市值均低于3億元會被終止上市；精選層則針對僅根據第四項準入標準（市值不低于15億元，最近兩年研發投入合計不低于5000萬元）入層的企業，若連續60個交易日市值均低于5億元，會被降層。

另外，科創板對股票一定時間內成交量做了要求，若通過交易系統連續120個交易日總成交量低于200萬股，會被終止上市。精選層無相關要求。

精選層對公眾股東持股比例做出要求，若企業在連續60個交易日內公眾股東持股比例均低于公司股本總額的25%（公司股本總額超過4億元的，連續60個交易日，公眾股東持股比例均低于公司股本總額的10%），則會被降層，貼合了市場特點。

從準入標準看，兩者雖然有部分指標重疊，但精選層偏重規模更小，更注重發展速度的企業，而科創板更注重快速發展的“硬科技”。